bob.com行业及政策动态1）2021年2月1日，上海发布，上海市政府办公厅最新印发《关于加快推进本市旧住房更新改造工作的若干意见》，提出“十四五”期间，将全面完成非旧改地块无卫生设施旧住房改造；全面启动以拆除重建（含原址改建）为主的280万平方米不成套职工住宅和小梁薄板房屋的更新改造。

　　2）2021年2月4日，新华社，“十三五”期间，海河流域累计完成水利建设投资2124亿元，顺利完成南水北调东线二期工程规划、东平湖以北可研及穿黄工程初设，推动东线一期工程北延应急供水工程开工建设；“十四五”期间，海河流域将围绕国家水网建设、流域水利治理效能提升、深化水利改革创新等方面，全面提升流域水安全保障能力。2021年，海委将加速推进南水北调东线二期工程前期工作，抓好雄安新区、白洋淀防洪安全、供水安全、生态补水等工作。

　　本周行情回顾本周（2.1-2.5）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为-2.01%（HS300为+2.46%）。

　　从行业整体市盈率来看，至2月5日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为7.91倍，相比上周有所下降。行业市净率（MRQ）为0.78，与上周相比略微下降。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（4.62）、多喜爱002761）（4.90）、bob.com中国中铁601390）（4.90）、中国铁建601186）（4.91）、中国交建601800）（6.28）；市净率（MRQ）最低前5为广田集团002482）（0.52）、中国交建（0.52）、中国铁建（0.56）、中国电建601669）（0.62）、中国中铁（0.64）。

　　本周建筑装饰行业（SW）周涨幅-2.02%，弱于深证成指（+1.25%）、沪深300（+2.46%）、上证综指（+0.38%）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第17位。本周建筑行业35家公司录得上涨，数量占比27%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-2.96%）的公司数量为51家，占比40%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周均有所上升，周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周略有所下降，行业排名较上周（第9位）下降了8个名次。

　　从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的以装修装饰、路桥勘察设计和施工板块标的为主，装修装饰标的建艺集团（+16.73%）、金螳螂（+10.93%）、中装建设002822）（+6.26%）、大丰实业603081）（+5.95%）本周涨幅均在5%以上；路桥勘察设计和施工标的山东路桥（+10.81%）、勘设股份603458）（+9.15%）本周涨幅均位居行业前10；此外，基础建设板块标的永福股份（+14.19%）、专业工程板块标的中达安（+9.96%）、房建勘察设计标的同济科技600846）（+4.93%）和园林工程标的乾景园林603778）（+4.05%）本周涨幅位居行业前列。本周2月1日，上海市政府办公厅最新印发《关于加快推进本市旧住房更新改造工作的若干意见》，提出“十四五”期间，将全面完成非旧改地块无卫生设施旧住房改造；全面启动以拆除重建（含原址改建）为主的280万平方米不成套职工住宅和小梁薄板房屋的更新改造。力争实现“2000年底之前建成的、纳入改造范围的、符合改造条件的各类旧住房改造”全覆盖；实施5000万平方米各类旧住房的更高水平更新改造；逐步建立对重要路段、重点区域、重要建筑的周期性更新改造机制。

　　旧住房改造为城镇化建设的重要内容，2020年7月，国务院办公厅印发《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》。《意见》强调，2020年新开工改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户。到2022年，基本形成城镇老旧小区改造制度框架、政策体系和工作机制；到“十四五”期末，结合各地实际，力争基本完成2022年底前建成需改造城镇老旧小区改造任务。

　　加强新型基建投资力度，实施城市更新行动，推进老旧小区改造总体来看，自去年来，我国城镇化建设不断推进，其中，老旧小区更新改造仍将为2021年的重要推进建设方向之一，我们认为老旧小区改造主要涉及到的细分领域包括：市政道路、小区景观绿化、水电气管网重新敷设、建筑本体土建及装饰建设以及配套商业医疗等功能设施的补扩建等，由于小区的分散布置和单体体量规模相对有限，更多或以EPC模式开展，对于大型社区或文化街区的改造提升类项目，对规划设计要求更高，主营城区规划/房屋勘察设计的设计类公司和市政/房屋建设企业或将受益上述城区改造市场。同时由于老旧小区改造对政府财政资金要求较高，bob.com我们认为政府财力较好的一二线城市改造推行进度或将快于其他区域。

　　本周2月1日，水利部海河水利委员会2021年工作会议召开，部署了2021年重点工作，并提出“十四五”流域水利改革发展任务。“十三五”期间，海河流域累计完成水利建设投资2124亿元，顺利完成南水北调东线二期工程规划、东平湖以北可研及穿黄工程初设，推动东线一期工程北延应急供水工程开工建设；“十四五”期间，海河流域将围绕国家水网建设、流域水利治理效能提升、深化水利改革创新等方面，全面提升流域水安全保障能力。2021年，海委将加速推进南水北调东线二期工程前期工作，抓好雄安新区、白洋淀防洪安全、供水安全、生态补水等工作。

　　水利建设为我国“两新一重”建设目标的重要组成部分，投资规模提升明显，2015-2018年我国水利建设投资完成额分别为5452亿元、6099亿元、7132亿元和6873亿元，同比增长33.53%、11.87%、164%和-3.64%。到2018年水利建设投资完成额超过了四万亿元，提前两年完成四万亿的既定投资目标。2020年我国水利建设落实投资创历史新高，达到7700亿元，为稳投资、保增长发挥了重要作用。

　　水利部门紧盯重大水利工程，2020年开工建设雄安新区防洪骨干工程、湖南犬木塘水库、重庆渝西水资源配置工程、吴淞江治理上海段、四川亭子口灌区等45项重大水利工程，开工数量为历年之最，投资规模超过1700亿元。

　　从全国基建投资水利管理业建设投资进展来看，1-12月水利管理业投资增速较1-11月增速有所提升，为4.50%(环比+1.4个pct)，从当月增速来看，2020年12月水利管理业投资同比增加19.15%，较11月单月投资增速大幅提升（我们计算2020年以来水利管理业单月投资增速分别为1-2月-28.50%、3月-2.05%、4月8.42%、5月6.73%、6月6.33%、7月17.49%、8月-10.42%、9月-1.06%、10月17.72%、11月6.24%、12月19.15%）。2021年全国水利工作会议提出，2021年将高标准推进重大水利工程建设，加快黄河古贤水利枢纽工程等150项重大水利工程建设，争取早开工、多开工；重点推进南水北调东线一期北延应急供水工程及东、中线一期工程配套建设任务。

　　我国水利建设投资快速增长，对相关产业的拉动作用非常明显，水利投资对于稳增长、扩内需、bob.com稳就业作用非常巨大。2020年5月政府工作报告将水利投资纳入“两新一重”，2020年7月国常会研究部署了2020-2022年重点推进150项重大水利工程建设，明确提出重大水利投资只能加强，不能削弱，2020年的政府报告中提出提到重点支持“两新一重”建设，包括加强交通、水利等重大工程建设，水利投资再迎发展红利，未来水利投资有望提速，成为基建投资提升的又一着力点，建议关注水利板块优质工程标的中国电建、安徽建工600502），以及北方水利行业勘察设计标的甘咨询000779）。

　　2020年我国稳增长、补短板效果显著，建筑国企基本面持续改善，市场占有率持续提升，新签订单加速增长，业绩释放有望提速，2021年建筑行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面驱动转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑。目前，建筑行业估值较低，建筑国企估值更低，尤其是中国建筑、中国中铁估值等均在5倍以内，低估值基建板块配置价值凸显。从企业层面来看，近期多家上市公司已披露2020年全年经营数据，新签订单提升显著，根据已经公布新签订单的7家央企数据，全年新签订单均实现同比正向增长，其中中国建筑、中国电建、中国中冶601618）、中国化学601117）、中国铁建、中国中铁和葛洲坝600068）新签订单均为同比正向增长，增速分别为11.50%、31.50%、29.45%、10.55%、27.28%、20.40%和7.61%，七家央企合计新签订单同比增速为20%，订单快速增长助力未来业绩释放根据前期所下发的十四五建设相关文件和中央经济工作会议基调，基础设施建设仍将为未来十四五规划建设的重要内容之一，目前基建补短板趋势仍将持续，传统基建和新基建均将体现重要作用。基建央企、地方区域龙头、园林、装修装饰龙头和优质勘察设计企业未来将受益新老基建的稳步推进。中长期来看，建筑行业需求趋于稳定，各领域优质龙头市占率提升程度或更加显著，除各传统工程领域外，新基建的推进将为布局新兴业务领域的企业带来新的业绩增长点和估值提升，目前建筑行业多家上市公司，已相继布局智慧交通、智慧城市、IDC等新兴领域，目前仍处于研发探索阶段和框架建设阶段，部分企业承接了智慧化相关的课题研究及示范项目，建议关注：布局智慧交通领域的中设集团、苏交科300284），布局智慧建筑、智慧城市建设的华阳国际002949）、新城市300778），布局IDC领域的中装建设等。

　　2021年六稳六保基调仍将持续，将持续积极扩大国内需求，加强新型基建投资力度，实施城市更新行动，推进老旧小区改造。在财政和货币政策方面，2021年将科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间，我国积极的财政政策仍要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，同时抓实化解地方政府隐性债务风险工作。未来随信贷需求持续增加，且2020年所发行地方政府专项债有望在2021年更好发挥落地作用助力基建投资和经济增长。

　　我们判断2021年基建投资的方向依然是新型基建，同时实施城市更新行动，bob.com推进老旧小区改造，bob.com预计基建投资具有持续性，全年基建投资稳中有升可能性较大。

　　从企业层面来看，多家央企2020年新签合同额和业绩均同比提升显著，基建集中度有望提升，订单增长助力未来业绩释放。

　　2017年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整，2016-2020年建筑装饰行业指数（申万）（801720.SI）分别下跌0.44%、6.26%、29.27%、2.12%、7.92%。随着建筑行业的深度调整，建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。2020年以来，受疫情影响和冲击，中国经济的发展亟需扩大内需，加大投资力度，实现“六稳”和“六保”的政策目标。2021年，我们认为建筑行业投资逻辑将由政策驱动向基本面驱动转变：（11）经济回升是大概率事件。2021年各权威机构对中国经济增长十分乐观，大多预测中国经济将维持在8%左右的增长。中国经济回升并不意味着政策“急转弯”，积极的财政政策和稳健的货币政策不仅助力经济回升，也有助于建筑行业估值提升。（22）基建投资有望保持较快增长。基建投资在“两新一重”、专项债、经济回升等带动下，尤其是2020年上半年的低基数基础上，2021基建投资有望实现较快增长，为行业发展提供良好机遇。（33）建筑上市公司业绩有望提速，经济回升、基建增长将带动建筑上市公司业绩提速，尤其是央企、区域基建龙头、钢结构上市公司等确定性最强，园林、装饰、设计类公司业绩弹性大。

　　投资建议我们认为行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑，我们判断2021年低估值、高增长的确定性板块和业绩弹性较大的公司将得到机构的认可，看好大建筑、区域基建龙头、钢结构的板块配置机会和设计、装饰、园林等业绩弹性大、确定性强的上市公司投资机会。建议关注如下标的：

　　风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。